國(guó)企混改是第九屆全球PE北京論壇的重要議題。多位參會(huì)嘉賓認(rèn)為，混改需要實(shí)現(xiàn)國(guó)資和民資雙向流動(dòng)，基金等主體參與投資是可行路徑。

 

　　12月2日，北京交易產(chǎn)權(quán)交易所常務(wù)副總裁高佳卿在論壇上指出，改革開(kāi)放以來(lái)，國(guó)企混改從來(lái)沒(méi)有停止過(guò)，這一輪混改力度、方法有些變化。全行業(yè)混改交易總量大概在5000億元，新一輪混改主要在證券資本市場(chǎng)和產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)。產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)聚集了大量央企和國(guó)企。

 

　　在他看來(lái)，混改表面看流動(dòng)的是資金，但央企、國(guó)企不缺資金�；旄恼嬲�改變的是機(jī)制，打開(kāi)的是市場(chǎng)。在主流和細(xì)分行業(yè)，國(guó)有企業(yè)占據(jù)主要資源、政策和市場(chǎng)。通過(guò)混改贏得的是創(chuàng)新和高質(zhì)量發(fā)展。

 

　　基于這樣的背景，混改并非簡(jiǎn)單的非國(guó)有資本進(jìn)入國(guó)有體系，而是資本雙向流動(dòng)。非國(guó)有資本進(jìn)入國(guó)有企業(yè)之外，還包括國(guó)有企業(yè)通過(guò)自身平臺(tái)進(jìn)入非國(guó)有企業(yè)中。去年以來(lái)的混改中，國(guó)企把關(guān)鍵環(huán)節(jié)、科技含量較高的輕資產(chǎn)部分拿出來(lái)做了混改，引入資本。還有一些并購(gòu)基金在等待這些資產(chǎn)，這類資產(chǎn)具備高成長(zhǎng)性、高回報(bào)的特點(diǎn)。這類企業(yè)相對(duì)成熟，機(jī)制改變價(jià)值體現(xiàn)：“所以混改機(jī)會(huì)不能只留給國(guó)有資本平臺(tái)，應(yīng)該給非國(guó)有機(jī)構(gòu)投資者留出空間和一定比例參與。只有機(jī)構(gòu)投資者參與的市場(chǎng)才是成熟市場(chǎng)。”

 

　　國(guó)有企業(yè)資本平臺(tái)，包括基金也要選擇一些符合國(guó)家戰(zhàn)略的投資機(jī)會(huì)，必然投資一些新興企業(yè)：“國(guó)有平臺(tái)進(jìn)入后，有沒(méi)有可能設(shè)立優(yōu)先股機(jī)制，不參與決策，保證收益回報(bào)，但給到了非國(guó)有企業(yè)一塊新的市場(chǎng)。”在高佳卿看來(lái)，目前亟需解決雙向流動(dòng)有效的機(jī)制�；旄馁Y金需要在一個(gè)充分透明的市場(chǎng)：“混改需要解決合規(guī)性問(wèn)題，創(chuàng)造公平性機(jī)制，民企和國(guó)企的屬性要淡化，回歸資本本質(zhì)。”

 

　　畢馬威北方區(qū)重組業(yè)務(wù)主管合伙人曹春燁指出，中國(guó)20年前在會(huì)計(jì)制度上就和國(guó)際不接軌，通過(guò)幫助國(guó)有企業(yè)進(jìn)行會(huì)計(jì)制度改革，出現(xiàn)了中國(guó)石化、中國(guó)神化、工商銀行這樣一大批中國(guó)企業(yè)去國(guó)際資本融資和投資。

 

　　她指出，今天和過(guò)去不同的點(diǎn)包括：領(lǐng)導(dǎo)人的理念發(fā)生了一些變化。過(guò)去怕錯(cuò)失改革機(jī)會(huì)，并不一定想好再做。這一次，各方面決心來(lái)講是強(qiáng)的，而政策完善了，包括建立負(fù)面清單、防止國(guó)有資產(chǎn)流失，關(guān)于監(jiān)督監(jiān)控等防范措施的建立提到前所未有的高度：“這一次的改革和改制更多是希望先講清楚再做，混改和防范混改中出現(xiàn)問(wèn)題都抓。”

 

　　在她看來(lái)，目前政策已經(jīng)很細(xì)很明晰，把黨委和董事會(huì)結(jié)構(gòu)嫁接，黨委會(huì)和董事會(huì)上說(shuō)的話必須一致，不能模糊和默許。

 

　　曹春燁稱，很多民營(yíng)企業(yè)都指出，如果國(guó)有資產(chǎn)拿出來(lái)只是允許民企做一個(gè)小股東，那么民企的積極性不高。國(guó)企混改對(duì)非公有資本有天花板或玻璃門，所以此前一些混改案例多是國(guó)有資本進(jìn)入國(guó)企，是公對(duì)公的混改：“接下來(lái)要建立機(jī)制，讓不同的資本參與。此前出現(xiàn)的疑慮和擔(dān)憂主要是因?yàn)闆](méi)有可依循的指南。這就需要從產(chǎn)權(quán)交易、作價(jià)和流程的公開(kāi)透明。”

 

　　金誠(chéng)同達(dá)律師事務(wù)所高級(jí)合伙人陳標(biāo)沖指出，目前混改處于試點(diǎn)階段，第一批、第二批一共19家企業(yè)進(jìn)行了混改，接下來(lái)第三批31家企業(yè)名單要確定。第一、二批試點(diǎn)主要是央企，第三批主要是地方國(guó)企。

 

　　陳標(biāo)沖認(rèn)為，中國(guó)的政策制定路徑往往是從試點(diǎn)到政策，再到法律。目前為止，混改還沒(méi)有正式立法，有相關(guān)法律規(guī)定，只是在試點(diǎn)階段：“目前混改仍然基于過(guò)去的法律，比如國(guó)有資產(chǎn)管理法規(guī)。”在他看來(lái)，這一輪混改和過(guò)去不一樣的是，參與的資金主體不同，一些混改基金有民營(yíng)成分，有些是國(guó)企牽頭做GP或者LP，基金主體參與混改是很合適的。不同層級(jí)、不同行業(yè)的國(guó)企混改具體方案可能不同：“現(xiàn)在我們只看到第一二批試點(diǎn)，接下來(lái)試點(diǎn)能否形成明確政策還要再觀察。”

 

　　國(guó)富資本作為最早建立的國(guó)企混改基金，董事長(zhǎng)熊焰指出，國(guó)企混改伴隨著整個(gè)改革開(kāi)放的發(fā)展。目前國(guó)有資本仍占相當(dāng)大體量，資本總量100多萬(wàn)億。國(guó)有企業(yè)占有很強(qiáng)的資源，比如信貸資源占有明顯優(yōu)勢(shì)，粗線條估計(jì)，國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)的融資成本大約相差一半。這樣的背景下，國(guó)有企業(yè)總體經(jīng)濟(jì)效益不令人滿意。

 

　　北京產(chǎn)權(quán)交易所總裁熊焰認(rèn)為，未來(lái)若干個(gè)10年，國(guó)企混改可能是最大的需求和投資機(jī)會(huì)：“全國(guó)大面積鋪開(kāi)國(guó)有企業(yè)退出市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域，完全進(jìn)入公共事業(yè)領(lǐng)域大約需要20年。”

　　文章來(lái)源：財(cái)新網(wǎng)

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