今年的中央經濟工作會議，國務院常務會議，深改組會議等都提到要“深化國企改革”。發改委已批復兩批共19家混改試點企業，第三批正在審批中，涉及電力、鐵路、民航、電信、軍工、石油、天然氣等重要領域。

 

　　國資委也確定了國企改革試點的五大方向：國有資本運營公司試點、國有資本投資公司試點、董事會職權試點、中央企業兼并重組試點、中央信息公開試點。中共十八大以來，國資委已先后完成18組34家企業的重組，中央企業由117戶調整至98戶。

 

　　群雄競逐

 

　　央企混改先鋒——中國聯通10月12日發布公告，其非公開發行股票的申請獲得了證監會發行審核委員會的審核通過。聯通計劃通過此次非公開發行引入騰訊、阿里等戰略投資者，是公司實施國企改革的重要舉措。可見，這次“互聯網+混改”成為國改新方向。一些企業的混合所有制改革，無一例外的都是引入了諸如阿里、騰訊、百度和京東等互聯網企業。

 

　　此外，引入外資也成為混改的一大亮點。在東航的混改方案中，除了聯想控股、德邦、綠地等國內民企，具有美資背景的普洛斯集團也參與其中。

 

　　另外，在國企合并重組層面，改革越來越著眼于國際市場，國際競爭力大幅提高。比如，8月28日，神華集團吸收合并國電集團，創造了1.8萬億元的大型能源央企。

 

　　市場人士指出，2017年國企改革已迎接了一波又一波浪潮。而2018年必將是國企改革的井噴之年。

 

　　瑞銀財富管理投資總監辦公室日前發表的最新一期《投資中國》月報指出，有關國企改革的討論可能集中在推進行業整合以削減產能、提高效率、引入民營股東參與混合所有制改革等。瑞銀認為改革宗旨是通過有利的政策、稅收優惠、順暢的融資渠道，使央企發展得更大更強。瑞銀看好優質且具有戰略重要性的央企。

 

　　外資看好國企改革

 

　　瑞銀還指出，預期中國境內債券利率將維持高位，這使得離岸美元債市場對發行人來說魅力重現。新債發行量最終將取決于中國政府的額度審批，預期將有越來越多的公司申請海外發債。

 

　　倫敦一家固定收益投資基金——Stratton Street公司認為，隨著中國國有企業改革深化，國務院將推出對國企融資集中控制的措施。該公司目前管理多項固定收益策略，當中包括世界上首只向國際投資者開放的人民幣債券基金。

 

　　野村證券指出，明晟中國指數成分股中期業績全面好于預期，加之穩定的中國宏觀經濟，正在引導國際投資人提升中國股票配置。野村證券預計，今后一段時期，中國的各項改革(包括國企/混合所有制改革)均有望提速，從而推進行業整合，促使市場集中度上升，提高中國非金融類上市公司的總/凈資本收益率，及增厚股票估值。

 

　　9月22日，野村證券在模擬組合中降低iPhone概念股票和互聯網股票的配置，維持金融股權重，新增醫療和必需消費標的，并在地產和科技行業中切換至風險回報比更高的標的。目前，金融類是中、美、印、日四國股票細分行業橫向估值最低的，而互聯網是最高的。

 

　　研究機構認為：國企改革料長期影響銀行股價值

 

　　瑞銀證券近日發表最新行業報告認為，國企在未來幾年將會是左右銀行資產質量趨勢的主要力量。不過，穆迪評級在對16家上市中資銀行2017年上半年業績分析后指出，上市銀行的資產質量和資金狀況均有所改善，但盈利能力趨緩。

 

　　債轉股已顯成效

 

　　瑞銀證券金融行業分析師陳圣賢認為，考慮到國企的杠桿率更高、盈利能力更低、不良率可能未充分確認，且占中國公司貸款的50%-60%，國企在未來幾年將會是左右銀行資產質量趨勢的主要力量。同時，中國政府進行國企改革的努力在接下來的幾年中有望加速。

 

　　瑞銀證券認為，在近期的中國重工和南鋼股份兩個案例中，債轉股可以作為輔助手段來幫助目標公司融資償債。在完成債轉股之后，預計這些公司的資產負債率將降低14%-17%。在此過程中，借方銀行沒有任何損失，因為貸款是以賬面價值轉換為股權的。銀行可以提出債務和覆蓋比例要求作為債轉股計劃的一部分，以此進行財務約束。由于沒有附加業績要求，財務去杠桿和利潤改善的可持續性沒有保證。在此過程中，目標公司的上市母公司以股票或者現金來回購股權，投資者就可在二級市場上賣出股票來變現。

圖片來源：找項目網

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