通過這次安徽國改調研,我們認為安徽省以板塊為主的大規模企業重組已基本完成,后續看點仍然是員工持股計劃為代表的混合所有制改革為企業注入新的活力。

 

　　混改推進為安徽國企注入新活力。我們認為,以銅陵有色、建工集團和國元證券為代表的混合所有制改革,特別是建工集團的混合所有制改革模式得到了國資、企業和社會層面的高度認可,同時也體現了安徽自上而下貫徹國有企業市場化混合所有制改革的決心,標桿作用下安徽混改有望提速,后續預計5-10家混改試點會繼續落地;同時安徽大量國企資質好,業務拓展空間巨大,以員工持股為代表的混合所有制改革之后,將為企業業績提升注入新動力。

 

　　混合所有制改革成為安徽國資下一階段工作重點。從目前來看,安徽省大規模的企業重組基本完成。以后不太可能出現以板塊為主的大規模企業重組,整合只限于3級以下的國資公司的整合和關閉。下一階段工作的核心在于混合所有制改革,根據中央133號文件規定的試點企業范圍和條件,安徽省在2018年底以前選擇5-10戶試點:對象選擇為必須是充分競爭領域企業,必須有非公資本,非公資本必須能派出一名董事(可以同步引入非公資本和員工持股計劃),同時近三年經營業績必須達標等;實施方面更加傾向于管理層和技術骨干持股,不搞全員持股。

 

　　安徽國企具有較強業績提升空間�，F階段,安徽國企整體產能過剩情況并不嚴重,部分企業反而具有業務拓展和上升空間,以國元證券、皖江物流等為例:皖江物流賬面現金流充足,背靠淮南礦業集團,產業鏈資源豐富,但激勵機制欠缺管理層無業務拓展動力;國元證券在安徽省與當地國有企業關系良好,同時與中電科保持良好合作關系,但薪酬機制與市場化券商比競爭力極低,員工積極性較低,現階段業務仍以傳統投行業務為主。我們認為,以員工持股計劃為代表的混合所有制改革,將是激發企業活力和業績提升的興奮劑。

 

　　混改已萌芽,靜候葡萄成熟時。建議布局已有混改方案,但市場對業績提升預期不充分的企業,推薦:國元證券,江淮汽車;混合所有制改革尚在醞釀中,但未來有望通過充分發揮自身優勢,通過產業鏈資源拓展業務的企業,受益標的:皖江物流。

 

文章摘自2016年11月8日《國泰君安》

圖片來源：找項目網

國企混改 企業并購重組 員工持股