近期，央企改革步伐進一步提速。截至目前，“1+N”頂層設計體系中的配套文件已出臺17個，央企改革試點擴大至10項涉及21家中央企業，央企數量也減少至103家，多家央企明確改革路線圖。業內專家指出，根據國資委此前的規劃，年內央企戶數有望整合到百家之內，混改試點及員工持股試點也有望年內啟動。

 

　　廣發證券認為，從改革試點推進的方向來看，目前央企改革集中在“淺水區”的改革，包括資產證券化、央企合并重組、高管選聘、業績考核和薪酬管理職權等，而對“深水區”的改革，包括在混合所有制改革、員工持股等方向，政策推行的力度和速度仍有待加強。其中，央企第二批改革試點啟動或是一次“新契機”：一方面，央企資產證券化、合并重組等有望加速推進;另一方面，混合所有制改革和員工持股改革“兩重門”亟待跨越，后續運營效率領域的改革是更值得重視的方向。

 

　　六家首批央企改革試點央企分別是：1.中糧集團、中糧生化、中糧地產。2.國投公司、*ST中魯、國投電力、國投新集、國投安信。3.中國建材集團、中國巨石、洛陽玻璃、瑞泰科技、方興科技。4.國藥集團、國藥股份、天壇生物、現代制藥。5.新興際華集團。6.中節能環保。

 

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　　中國巨石：收購資產進度超預期，首選中復連眾打開戰略新藍圖

 

　　公司發布公告，擬以現金方式收購由DOUBLETALENTLIMITED(嘉傳有限公司)、GSAEOLUSHOLDINGLIMITED、GSAEOLUSPARALLELHOLDINGLIMITED以及連云港中科黃海創業投資有限公司持有的中復連眾合計26.52%股權，對價7.61億元。

 

　　中復連眾是中復集團的控股子公司，實際控制人是中建材集團，與中國巨石為同一實際控制人。中復連眾是國內規模最大、全球前三的兆瓦級風機葉片制造企業，擁有國內最為齊全的兆瓦級葉片產品，葉片運行維護經驗豐富。中復連眾2016年一季度凈利潤為2867萬元，考慮到一季度是行業傳統淡季，保守估計今年凈利潤2.5億元，交易價格對應今年PE僅11.5倍，增厚EPS0.01元。中復連眾主導產品是玻纖的重要下游，此次收購中復連眾股權使得公司下游產業鏈得到實質性延伸，業務整合水平進一步提高，加快了公司產業集群化進程。

 

　　繼8月23日公告中建材與中材集團重組獲批，時隔一個月再度傳來公司整合的新消息，作為中建材的三級子公司，進度已超預期。2015年以來，中國巨石已經由原來的玻纖紗單一業務逐漸向上下游延伸拓展，認為公司戰略發生了新變化，不排除向新材料、復合材料方向外延。縱觀中建材與中材集團旗下資產，除了中復連眾，中國建材還擁有中復神鷹、中復麗寶第、中復西港等資產，涵蓋新材料、復合材料領域，同時中材集團旗下眾多優質資產可供無償劃轉，公司未來資產整合想象空間仍然較大，對優質資產的整合還有助于提升公司估值。

 

　　玻纖行業正處在高景氣時期，公司處于盈利最佳的上游環節，高成長有望持續。公司擁有玻璃纖維產能超過125萬噸，2014年以來，玻纖行業持續較高景氣，供需格局好轉，公司主要產品玻纖紗銷量增長較快，過去三年凈利潤復合增速達到53%，顯示出較強的成長性，認為今年業績有望延續高增長。

 

　　預計2016-2018年公司實現營業收入78.27、86.69、90.81億元，實現歸母凈利潤16.04、19.06、21.19億元，對應EPS為0.66、0.78、0.87元(暫不考慮本次收購對公司業績的影響)。當前股價對應動態PE分別為17X/14X/13X。

 

　　現代制藥：業績進入調整期，期待整合后恢復

 

　　處于業績調整期，期待整合及新產品上市后恢復，維持增持。輔助用藥限制等政策影響和海門原料藥子公司的持續虧損，公司業績仍處于調整期，下調盈利預測2016~18年EPS0.7(-0.2)/0.8(-0.25)/0.94(-0.35)元。公司整合集團化藥資產處于推進中，預計4季度完成，若考慮并購整合及增發攤薄影響(不考慮融資)，盈利預測為2016~18年EPS1.09/1.20/1.35元。公司成為國藥化學制藥平臺后，品種資源將大幅擴展，加上自主研發儲備，有望逐步恢復增長，維持增持評級。考慮國藥集團制藥平臺的資源整合價值，給予2017年49X，目標價38.93元。

 

　　部分品種調整致業績調整，核心品種繼續增長。限抗、輔助用藥限制等政策影響，加上銷售調整，焦作容生和中聯藥業上半年業績大幅下滑導致整體業績承壓。母公司核心品種繼續保持穩定增長，其中硝苯地平控釋片增長約13.9%，延續平穩增長趨勢。天偉子公司受益原料藥提價，凈利增48%，已獲批尿促卵泡素制劑批文，處于生產認證階段，2017年有望開始銷售。原料藥方面，原料藥整體轉移至海門原料基地，部分品種停產，上半年虧損4293萬元，對業績拖累較大，后續影響將減少。

 

　　化藥平臺優勢突出，整合繼續豐富產品系列。公司作為國藥系下化藥平臺，目前整合處于推進階段，預計4季度完成并表。公司品種資源得以大幅擴展，同時對接大股東的研發資源優勢，未來有望逐步培育出更多增長點，同時國藥集團持續推動制藥資源整合，未來業績有望逐步恢復。

 

　　國投電力：中報業績低于預期，多元布局下后續裝機提升可期

 

　　公司公布2016年半年報，業績下滑低于申萬正增長的預期。2016年實現營收131.39億元，同比減少11.98%;歸母凈利潤14.86億元，同比減少39.33%。EPS0.2190元/股，同比減少39.33%。

 

　　火電業務量價齊跌，公司電力收入下滑12.14%。上半年公司完成發電量511.62億千瓦時，上網電量497.91億千瓦時，同比去年分別下降1.97%和1.77%。上半年公司主營業務電力收入12.96億，同比下降12.14%。2016年1月上網電價下調加之電力供需失衡，報告期公司平均上網電價0.306元/千瓦時，同比降低0.033元/千瓦。業績低于預期的重要原因在于曲靖公司發生違約，公司對尚未解除的擔保責任全額計提了預計負債，直接影響當期利潤5.35億元。

 

　　水電景氣，火電有所回落，后續裝機提升仍有空間。報告期內水電設備利用小時數1995小時，同比提高24小時。火電設備利用小時數1914小時，同比降低276小時。公司總體控股企業設備利用小時1883小時，仍高于全國平均利用小時86小時。根據規劃，公司已核準及在建控股裝機1304.8萬千瓦，占已投產控股裝機容量的47.89%，公司裝機規模將持續增長。

 

　　英國海上風電項目收購落地，進軍海外市場。公司完成海上風電收購項目并進行交割，以1.854億英鎊收購RNEUK100%的股權，并承諾收購完成后由RNEUK下屬的RBL對Beatrice海上風電項目進行不超過2.5億英鎊的后續投入。RNEUK持有位于蘇格蘭北部東海岸Beatrice海上風電項目25%股權及InchCape海上風電項目100%股權。兩個風電項目設計容量分別為588、598MW。此外公司還通過收購云頂集團的LLPL42.1%股權，間接獲得印尼萬丹火電項目(660MW)40%的股權，多元化擴張海外市場。

 

　　參股贛能貢獻8600多萬投資收益，戰略切入江西市場。16年2月公司已完成贛能股份定增認購，鎖定期3年，持股33.72%，上半年贛能實現歸母凈利潤2.56億元，同比下滑4.17%，為公司貢獻投資收益8630萬元。認為公司戰略性切入江西市場，結合雙方的項目資源和資金實力，可實現共贏。

 

　　投資評級與估值：結合公司中報業績，下調公司16-18年歸母凈利潤預測為43.73、50.31、55.29億元(原本為54.8、58.6和64.7億元)，考慮公司取消增發方案，EPS分別為0.64、0.74和0.81元/股，對應PE分別為11倍、9倍和9倍。認為，雅礱江為公司帶來持續穩定現金流，戰略投資贛能股份、布局售電市場，公司戰略轉型進入海上風電領域，聯手跨國集團進入東南亞投資，公司估值較低。

 

文章摘自2016年10月14日《證券市場周刊》

圖片來源：找項目網

央企改革 混改 員工持股