主動降低投資需求，采取財務保守主義，盡可能多持有現金

　　全球性通脹對每一個企業都是無法回避的現實，通脹肯定會給少數企業帶來有利的方面，比如產品價格上漲，但對大多數企業來說，由于市場競爭的壓力以及消費者需求的價格彈性等問題，其產品價格很難同步上漲，通脹將大大壓縮這些企業的贏利空間。

　　通脹的壓力對國企可能更大。那些身處資源型行業的企業，其單個企業的產品價格就會對物價水平有著較大的直接影響，在防止通脹作為宏觀政策首要目標的前提下，對這些企業的產品價格控制就成為可選擇的有效方法。在原材料、人工和資金價格均上漲的情況下，產品價格管制無疑宣布了這些企業冬天的來臨。比如電力行業就是這種情形。

　　另一方面，國有企業天生具有承擔社會責任的功能，國企的社會性質決定了其不可能是一個純粹的理性經濟人，應更多追求社會福利的改進。即使沒有接受產品價格管制的企業，不能也不應該像其他類型的企業那樣趁火打劫。在通脹時代，如果國企趁機轉嫁成本壓力，并且在轉嫁的過程中甚至增加了利潤，那就意味著這些企業忘記了自己的社會責任。

　　如果不能通過提高產品價格轉嫁成本壓力，國企必然會因承擔社會責任而導致贏利下降甚至虧損。此時必要的財政補貼有助于緩解國企的壓力。不過，財政補貼畢竟有限。通脹壓力必然會引致持續的緊縮政策，這會使企業的融資空間被壓縮，資本成本會上升。每一個企業都將感受到資金的壓力，國企同樣也會面臨捉襟見肘的局面。

　　企業遇到緊縮政策感到資金緊張，很大程度上來自前期的過度投資。股市的牛氣沖天和宏觀經濟的景氣度上升不僅使得企業的錢袋鼓鼓，而且也讓管理者的信心滿滿。把國企做大做強的戰略不斷激勵著企業去投資，既持續擴大原先的生產規模，又試水各種新的行業，進行多元化布局。投資規模的擴大反過來又刺激金融市場和投資者情緒，雙方互相鼓勵，鑄就了高企的投資水平以及隨后而來的經濟熱度。通脹首先是一個貨幣現象，背后則是企業擴張步伐太快使然。

　　過度投資的另一個表現是企業進行大量的股權投資。以實業投資的名義，從金融市場和機構融入資金，然后轉手利用時間差投入到股市，表面上看是戰略投資，實際上無非是想趁投資者情緒高漲時獲取可觀的投機收益。但當市場大勢趨于悲觀之時，股權投資的效果開始反轉。如果及時抽身，還可以滿載而回；倘若來不及抽身，就可能血本無歸了。
 
　　當緊縮性貨幣政策開始后，由于貨幣政策具有滯后性，當公司開始在今年繼續實施其積極的投資計劃時，突然發現錢袋開始有點癟了。特別是對于那些股權投資上遭受損失的企業，開始感覺到現金的寶貴，考慮到政策的滯后期以及持續緊縮的累積效應，那么明后年很可能是企業最“缺糧”的時期。

　　有遠見的企業應該從現在開始做出果斷決策：主動降低投資需求，采取財務保守主義，盡可能多持有現金。如何才能抱著現金過冬？很簡單，把不必要的多元化投資削減掉，重新回到專業化軌道；加強內控，通過內部挖潛來節約成本費用，做到節衣縮食度難關；冷靜反省做大做強的戰略，避免一口吃成大胖子的幻想。（作者為中國人民大學經濟學院教授、博士生導師）

　　來源：《國企》雜志

　　本文章僅代表作者個人觀點。

圖片來源：找項目網