企業(yè)的償債能力是指企業(yè)用其資產(chǎn)償還長期債務(wù)與短期債務(wù)的能力。企業(yè)有無支付現(xiàn)金的能力和償還債務(wù)能力，是企業(yè)能否生存和健康發(fā)展的關(guān)鍵。

　　3、 企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險分析：

　　(1)財務(wù)風(fēng)險只發(fā)生在負(fù)債企業(yè)，一般來說，財務(wù)風(fēng)險具有兩種表現(xiàn)形式：

　　A、現(xiàn)金財務(wù)風(fēng)險：即在特定時日，現(xiàn)金流出量超過現(xiàn)金流入量產(chǎn)生的到期不能償付債務(wù)本息的風(fēng)險;

　　B、收支性財務(wù)風(fēng)險：即企業(yè)在收不抵支情況下出現(xiàn)的不能償還到期債務(wù)本息的風(fēng)險。

　　(2)企業(yè)的負(fù)債比應(yīng)當(dāng)保持在總資金平均攀升的轉(zhuǎn)折點，而不能無限度擴張。

　　(3)經(jīng)營風(fēng)險來自于生產(chǎn)經(jīng)營決策和市場的變化，財務(wù)風(fēng)險來自于企業(yè)籌資決策和企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)盈利能力的變化，二者相互影響。

　　4、 企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險分析的主要內(nèi)容：

　　(1)盈虧分界點：也叫盈虧平衡點或保本點，是企業(yè)營業(yè)收入正好等于營業(yè)支出，收支相抵為零的點。即：營業(yè)收入-可變費用=固定費用

　　盈虧分界點產(chǎn)量=計算期固定費用總額/(單位價格-單位可變費用)

　　盈虧分界點銷售額=(固定費用總額×總銷售額)/(總銷售額-總可變費用)

　　注：A、對于銷售比較穩(wěn)定的企業(yè)，計算盈虧分界點產(chǎn)量，以產(chǎn)量控制比較好;

　　B、對于行業(yè)不景氣時期的企業(yè)，以銷售額控制較重要;

　　C、對于產(chǎn)品盈利水平比較穩(wěn)定，但市場變化無常的企業(yè)，應(yīng)計算盈虧分界日期或期限，以期限控制更有意義：

　　實現(xiàn)目標(biāo)利潤應(yīng)達到的銷售額=(固定成本總額+目標(biāo)利潤)/(售價-單位變動費用)

　　盈虧分界點還可用于：

　　A、決定一項新產(chǎn)品必須達到多大的銷售才能盈利;

　　B、在提高生產(chǎn)自動化水平時，分析用固定費用代替變動費用時所產(chǎn)生的影響;

　　C、原材料或一些重要物資價格變動對企業(yè)目標(biāo)利潤的影響程度;

　　D、產(chǎn)品價格變動對企業(yè)銷售量和利潤的影響程度。

　　盈虧平衡點產(chǎn)量也就是企業(yè)產(chǎn)品的邊際利潤累計達到固定費用總額時的產(chǎn)量，在固定費用可以忽略不計的情況下，產(chǎn)品的邊際利潤就是企業(yè)的實現(xiàn)利潤。因此，邊際利潤的概念有以下幾個用途：

　　A、決定企業(yè)生產(chǎn)的某一產(chǎn)品是否應(yīng)該停產(chǎn)。只要虧損產(chǎn)品存在邊際利潤(即它的銷售收入大于其變動成本)，就應(yīng)應(yīng)該繼續(xù)生產(chǎn)。

　　B、判斷企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)是否合理。如果企業(yè)生產(chǎn)的所有產(chǎn)品均有邊際利潤，則說明企業(yè)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)基本上合理。

　　C、停止某一產(chǎn)品的生產(chǎn)必須要以其他產(chǎn)品增產(chǎn)所帶來的邊際利潤大于停產(chǎn)產(chǎn)品的邊際利潤為前提。

　　(2)營業(yè)安全水平和營業(yè)安全率：

　　營業(yè)安全水平=報告期產(chǎn)量或銷售額-盈虧分界點產(chǎn)量或銷售額

　　營業(yè)安全率=(計算期銷售額-盈虧分界點銷售額)/ 計算期銷售額×100%

　　注：營業(yè)安全率與企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險成反比。

　　(3)經(jīng)營杠桿系數(shù)和經(jīng)營風(fēng)險強弱：

　　A、經(jīng)營杠桿效應(yīng)：在企業(yè)資金結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不變的情況下，企業(yè)所要支付的固定費用隨產(chǎn)品產(chǎn)量不同而分?jǐn)偟慕痤~不同，從而影響利潤的情況。

　　B、企業(yè)銷售額下降或上升引起企業(yè)利潤變化的程度，通常用經(jīng)營杠桿系數(shù)來表示：

　　經(jīng)營杠桿系數(shù)=經(jīng)營利潤變動率÷銷售量變動率

　　=〔產(chǎn)量×(價格-單位可變費用)〕÷〔產(chǎn)量×(價格-單位可變費用)-固定費用〕

　　=(稅息前利潤+固定費用)÷稅息前利潤

　　C、分類：

　　在財務(wù)分析中，我們把經(jīng)營杠桿系數(shù)高于5的企業(yè)，稱為經(jīng)營風(fēng)險明顯企業(yè)，該種企業(yè)償債能力與企業(yè)的經(jīng)濟效益高低關(guān)系密切;低于5的企業(yè)，稱為經(jīng)營風(fēng)險不明顯企業(yè)，該種企業(yè)償債能力主要取決于企業(yè)資產(chǎn)的流動性，與企業(yè)經(jīng)濟效益的高低關(guān)系較弱。

　　5、 企業(yè)財務(wù)風(fēng)險分析的主要內(nèi)容：

　　(1)財務(wù)杠桿系數(shù)和財務(wù)風(fēng)險：

　　財務(wù)杠桿：企業(yè)負(fù)債是按照固定利率支付的，若企業(yè)的報酬率高于負(fù)債利率，負(fù)債經(jīng)營會使企業(yè)所有者權(quán)益增加;相反，若報酬率低于負(fù)債利率，負(fù)債經(jīng)營就會使企業(yè)的所有者權(quán)益減少，這就是財務(wù)杠桿作用。主要企業(yè)有負(fù)債，財務(wù)杠桿就會發(fā)揮作用。

　　財務(wù)杠桿系數(shù)=自有資金利潤率/企業(yè)的經(jīng)營效率

　　=(實現(xiàn)利潤÷所有者權(quán)益)/(經(jīng)營收益÷結(jié)構(gòu)性負(fù)債)

　　=(實現(xiàn)利潤÷所有者權(quán)益)/〔(實現(xiàn)利潤+長期負(fù)債×利率)÷(所有者權(quán)益+長期負(fù)債)〕

　　注：實現(xiàn)利潤=稅息前利潤-利息

　　財務(wù)杠桿系數(shù)=(1+長期負(fù)債/所有者權(quán)益)×(1-利息/稅息前利潤)

　　注：A、系數(shù)>1，說明企業(yè)負(fù)債經(jīng)營提高自有資金收益水平，負(fù)債經(jīng)營可行，即正效應(yīng);

　　B、系數(shù)<1，負(fù)債經(jīng)營不可行，即負(fù)效應(yīng);

　　C、在財務(wù)分析中，我們把財務(wù)杠桿系數(shù)在0.9～1.1之間的企業(yè)稱為財務(wù)風(fēng)險不敏感型企業(yè);<0.9的，稱負(fù)效應(yīng)且財務(wù)風(fēng)險敏感型企業(yè);>1.1的，稱正效應(yīng)且財務(wù)風(fēng)險敏感型企業(yè)。

　　(2)財務(wù)風(fēng)險臨界點：

　　實現(xiàn)利潤=經(jīng)營收益-長期借款利息

　　我們把經(jīng)營收益等于長期借款利息的點稱財務(wù)風(fēng)險臨界點。

　　臨界經(jīng)營收益=借款利息

　　臨界經(jīng)營收入=借款利息÷(1-銷售成本率-銷售稅率)

　　(3)籌資無差別點：企業(yè)通過銀行長期借款和發(fā)行股票，對企業(yè)其成本和收益均相等的那一點。

　　無差別點經(jīng)營收益=長期借款利率×(自有資金+長期借款)=凈利潤+長期借款利息

　　無差別點銷售收入=借款利率×(自有資金+長期借款)÷(1-銷售成本率-銷售稅率)

　　注：A、當(dāng)企業(yè)的經(jīng)營收益>無差別點經(jīng)營收益時，加大企業(yè)的負(fù)債會大幅度提高企業(yè)自有資金利潤率;當(dāng)?shù)陀跁r，企業(yè)不應(yīng)該再增加借款，而應(yīng)該加大企業(yè)自有資金的比率，提高自有資金的比率也會使企業(yè)的自有資金利潤率提高;

　　B、如果企業(yè)自有資金利潤率<銀行利率，則負(fù)債越高，企業(yè)整體效應(yīng)就越差，企業(yè)就在虧損經(jīng)營;反之，則負(fù)債經(jīng)營沒有風(fēng)險，因企業(yè)在支付借款利息之后仍可獲利。

　　6、 經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿相互作用的幾種情況：

　　根據(jù)負(fù)債經(jīng)營效應(yīng)和經(jīng)營杠桿效應(yīng)應(yīng)將企業(yè)分為如下10類：

　　企業(yè)類型 無長期負(fù)債 負(fù)債經(jīng)營正效應(yīng) 負(fù)債經(jīng)營負(fù)效應(yīng)

　　明顯>1.1 不明顯1～1.1 明顯<0.9 不明顯0.9～1

　　經(jīng)營杠桿效應(yīng)明顯(系數(shù)>5) 1 3 4 5 6

　　經(jīng)營杠桿效應(yīng)不明顯(系數(shù)<5) 2 7 8 9 10

　　(1) 如業(yè)主制企業(yè)(個體戶)、夫妻店等。一般不靠長期負(fù)債資金經(jīng)營，在這種企業(yè)，固定費用較低，經(jīng)營杠桿效應(yīng)明顯，其經(jīng)營風(fēng)險取決于經(jīng)營成果。

　　(2) 如零售商業(yè)企業(yè)的情況。這種企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動比較穩(wěn)健，其償債能力(主要償還流動負(fù)債的能力)一般有保證，財務(wù)風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險均較弱。

　　(3) 如高科技企業(yè)或銷售利潤率較高的其他類型企業(yè)。這種企業(yè)銷售額的微弱降低也會引起利潤的較大減少，并有可能使負(fù)債經(jīng)營正效應(yīng)轉(zhuǎn)為負(fù)效應(yīng)，而銷售額的微弱增長會使利潤有較大增長并使負(fù)債經(jīng)營的正效應(yīng)得到發(fā)揮。企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險均較高，企業(yè)對負(fù)債經(jīng)營很敏感。

　　(4) 如建筑施工企業(yè)。這種企業(yè)的盈利率大于借款利率，營業(yè)額的變化對企業(yè)的償債能力影響較大，其實現(xiàn)利潤根據(jù)國家預(yù)算定額或有關(guān)規(guī)定從工程款中提取，是固定的、微利的，企業(yè)的盈利水平隨通貨膨脹率、銀行利率的變化而經(jīng)常調(diào)整，而機械設(shè)備的使用、折舊費等都在施工費用中開支。因此只要有工程項目，就有利潤和償債能力，但如果沒有承擔(dān)施工任務(wù)，則企業(yè)的各項固定支出難以攤銷，企業(yè)的盈利和償債能力會很快受到影響。

　　(5) 如工業(yè)化國家的傳統(tǒng)工業(yè)企業(yè)的鋼鐵公司或受其他經(jīng)濟景氣影響較大的企業(yè)。營業(yè)額的降低會急劇降低企業(yè)的償債能力、加速企業(yè)資金結(jié)構(gòu)的不合理;而營業(yè)額的提高有可能使負(fù)債經(jīng)營從負(fù)效應(yīng)轉(zhuǎn)向正效應(yīng)。這類企業(yè)在不景氣時，生產(chǎn)越多，虧損越多，償債能力越加惡化，使負(fù)債經(jīng)營不可行，一旦經(jīng)濟景氣時期到來，這類企業(yè)將很快從負(fù)債經(jīng)營負(fù)效應(yīng)轉(zhuǎn)變?yōu)檎�效�?yīng)，償債能力會有較大提高。

　　(6) 如一些飛機制造企業(yè)。這種企業(yè)是指市場銷售狀況不太理想的企業(yè)，盡管為負(fù)債經(jīng)營負(fù)效應(yīng)，但不太明顯，一旦飛機銷售量增加，就會提高盈利率，轉(zhuǎn)化為正效應(yīng)。

　　(7) 如餐飲企業(yè)。經(jīng)營業(yè)務(wù)比較穩(wěn)健，經(jīng)營杠桿效應(yīng)不明顯，償債能力一般有保證。

　　(8) 如儲蓄銀行等。儲蓄銀行一般企業(yè)或個人的長期存款(是銀行的負(fù)債)都能夠貸放出去，并會獲得凈收益，而且其固定費用較低，經(jīng)營杠桿效應(yīng)不明顯，但由于利率是國家統(tǒng)一規(guī)定，因而負(fù)債經(jīng)營效應(yīng)并不非常明顯。

　　(9) 如目前城市的公共交通運輸公司，由于票價限制，企業(yè)微利或無利經(jīng)營，負(fù)債投資難于收回，增加客流量又增加不了多少企業(yè)盈利，因此這種企業(yè)償債能力較差，一般不舉債。

　　(10) 如微利公用事業(yè)的企業(yè)(鐵路、郵電等)。這種企業(yè)一般有償債能力，但發(fā)展比較難。

　　7、結(jié)論：

　　在分析企業(yè)償債能力時，一定要從靜態(tài)和動態(tài)兩個角度分析，才能得出比較正確的結(jié)論。

　　一個經(jīng)濟效益好，但沒有償還到期債務(wù)能力的企業(yè)面對的是付款危機;

　　一個有償債能力而無獲利能力的企業(yè)將會萎縮、衰退;

　　一個既無獲利能力，又無償債能力的企業(yè)只能破產(chǎn)。

　　因此，在市場經(jīng)濟條件下，企業(yè)的償債能力分析非常重要。

圖片來源：找項目網(wǎng)